于瑞光

近期，以希腊为代表的欧洲债务危机继续困扰全球金融市场，市场担忧全球货币环境趋于紧缩将导致商品需求下降，而美国释放原油储备的消息令本已处于弱势的国际油价加速回落，投机基金减持商品多头头寸，国际大宗商品价格整体走势偏弱。除外围环境因素外，美豆因基本面利多因素匮乏，在新季作物良好的生长进度和缺少需求提振的情况下呈现弱势回落态势。从CBOT大豆(4244,14.00,0.33%)期货7月合约一度击穿1300美分后快速拉起的市场表现看，美豆仍处于1300—1400美分的振荡区间之中，后期的天气表现及需求状况仍是市场重要的影响因素。国内豆类市场在趋势上与美豆基本同步，但品种间走势分化较为明显。市场对国家抑制通胀的政策预期令豆油(9818,42.00,0.43%)期货大幅走弱，而大豆和豆粕(3236,8.00,0.25%)在现货和远期进口成本的支撑下表现抗跌。

美国农业部报告解读

美国农业部于6月9日公布豆类月度供需报告，数据显示2010/2011年度美豆出口量由上月预期的4218万吨下调至4191万吨，而中国的进口量则由上月的5450万吨下调至5400万吨水平，美豆出口量与中国进口量双双回落，显示中国需求放缓迹象并未改善。南美大豆收割结束，美国农业部维持阿根廷大豆产量4950万吨不变，将巴西大豆产量上调至7450万吨，较上月再度调高150万吨。南美大豆产量增加改善全球大豆供应预期，中国大豆进口需求放缓，全球大豆市场供需格局转换增添价格上行阻力。对于新季大豆而言，美国农业部从5月份开始对2011/2012年度全球大豆供需形势作出预估，最新数据显示，新季全球大豆产量较上年度略有下滑，全球大豆期末结转库存量较2010/2011年度也有所下降，主要产豆国大豆产量基本接近常年水平。值得主要的是，美国农业部预估2011/2012年度中国大豆进口量为5800万吨，继续保持7%以上的增长速度，中国需求依然旺盛。美国新季大豆基本结束播种，作物出苗率与优良率接近常年水平。美国农业部将于6月底公布美豆最终播种面积报告，市场平均预估值为7647.6万英亩，低于美国农业部3月31日预测的7660.9万英亩和去年的7740.4万英亩。目前新季美豆尚未进入生长关键期，后期天气情况会增加产量的不确定性，美国农业部对报告数据的动态调整值得密切关注。

豆粕需求改善，现货价格步入上行周期

5月份以来，国内生猪市场因供应缺口扩大而出现价格持续走高现象，养殖业利润可观带动各地补栏热情，生猪存栏量增加同样推动下游的饲料市场逐步走出低迷。以江苏南通地区的豆粕现货市场为例，6月28日当地豆粕现货报价为3140元/吨，较5月中旬的低点上涨近200元/吨，且出货量也较前期明显增加。受压榨严重亏损影响，国内众多油厂从5月初开始纷纷采取限产措施控制库存过快增长，目前库存压力已有较大改善。饲企及贸易商加大豆粕等饲料采购进一步提升油厂挺价动力，国内豆粕现货价格逐渐进入上升周期。由于市场看好豆粕需求，油厂预售的远期豆粕合同价格继续处于升水状态。另外，从豆油和豆粕价格关系看，在当前豆油价格仍承受较大调控压力下，油厂为减少压榨损失，自然不会轻易调低豆粕价格。

展望后市，美豆在新季产量确定前并不具备深幅回调动因，尤其是7—8月份季节性炒作期临近，稍有偏差的天气会刺激风险买盘入市热情。目前投机基金在美豆上的净多持仓量约为8.8万手，较年初超过22万手的峰值减少近60%，而同期美豆下降幅度为100余美分，这部分资金获利颇丰。一旦条件具备，这些获利资金重新布局，同样有可能将美豆推升到新的价格高度。国内豆类市场在政策压力与成本支撑间寻求建立新的平衡点，尽管自身独立性有所增强，但如果缺少美豆配合，仍难突破目前的振荡区间。对于豆粕而言，现货市场触底反弹无疑将为期货盘面带来抗跌动力，而远期进口大豆核算的高成本豆粕价格将进一步压缩市场回调空间，逢低吸纳可以作为三季度豆粕市场操作的主要原则。